Retraite

Des exemples réussis de retraite par capitalisation existent

N'opposons pas capitalisation et retraite par répartition

26 mai 2010 • Philippe François

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Des retraités ruinés, des personnes de 75 ans faisant la queue à l'équivalent local de l'ANPE, cela existe aux Etats-Unis après la crise. Certains media français se sont complu à en montrer des exemples dramatiques. Et certains de nos responsables politiques et syndicaux en ont profité pour diaboliser la retraite par capitalisation. Quatre exemples typiques - et réussis -, un aux Etats-Unis, deux en France et un en Suède montrent que cette situation n'est pas du tout générale.

CalPERS (Etats-Unis)

Les fonctionnaires américains ne sont pas très différents des fonctionnaires français : stables et précautionneux. Leur plus important régime de retraite, CalPERS, assure les fonctionnaires de l'Etat de Californie depuis 77 ans. C'est un régime par capitalisation qui gère 1.000.000 de fonctionnaires en activité et 500.000 retraités. Des effectifs importants, correspondant à environ la moitié du nombre de fonctionnaires civils d'Etat en France.

Evolution des capitaux gérés par CalPERS
Valeur au 31/12 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Capitaux en Mds $ 161 183 201 230 253 183 203

Le tableau ci-dessus indique que ce fonds a tiré parti jusqu'en 2007 d'une très forte valorisation de ses placements diversifiés, puis reperdu une partie de ses gains en 2008 pour se retrouver avec une valeur satisfaisante de ses avoirs en 2009/2010. Le dernier rapport annuel publié en 2009 annonçait un taux de rentabilité de 7,75 % sur 20 ans, en baisse par rapport aux années précédentes mais très supérieur au rendement du Livret A ou des retraites françaises par répartition. Ces chiffres sont très voisins de ceux calculés par les Professeurs T. Piketty et A. Bozio pour le marché français sur une période de 50 ans : 9% de 1950 à 2000.

Première leçon de capitalisation

Trois contrevérités sont si souvent présentées comme des évidences et répétées à satiété par les opposants aux régimes par capitalisation, qu'il faut sans arrêt les démentir :

- Les investissements des retraites par capitalisation sont diversifiés, contrairement aux retraites ENRON ou Robert Maxwell investies dans une seule entreprise, et en plus, celle dans laquelle les intéressés travaillaient.

- Les actifs cotisent tout au long de leur vie dans leur fonds de capitalisation et ne risquent donc pas d'y entrer "au plus haut", juste avant une forte baisse.

- Les investissements dans les contrats d'assurance retraite doivent être modulés suivant le cycle de vie des intéressés (ex : 60% d'actions à 30 ans, 10% à 55 ans). Les retraités ne risquent donc pas d'en sortir "au plus bas".

Régime Additionnel de la Fonction Publique (France)

Le RAFP a été mis en place pour prendre en compte les primes des fonctionnaires dans le calcul de leur retraite. Il est récent (2003), de taille encore très faible (6 Mds €) et dans une phase d'accumulation puisqu'il verse encore très peu de retraites alors qu'il reçoit un flux complet de cotisations. Il est géré par la Caisse des Dépôts, et principalement investi en placements à revenus fixes (85%). Dans une période de très faible inflation, il a été peu affecté par la crise financière. En 2007, le rendement de ses placements est d'environ 2,5 %.

Fonds de Réserve des Retraites (France)

Le Fonds de Réserve des Retraites est plus ancien (1999), de taille modeste (33 Mds €) comparé à CalPERS, et, sur une si courte période, ses performances ne sont sans doute pas encore stabilisées. Géré par des banques internationales recrutées sur appel d'offres, contrôlé par un Conseil d'Administration où les syndicats sont largement représentés, ses performances globales ont toujours été positives malgré le choc de 2008 comme le montre ces données extraites de son rapport annuel.

Chronique des performances
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Performance annuelle en % +2,9 +12,4 +11,1 +4,9 -24,9 +15,0
Performance cumulée annualisée en % +2,9 +10 +10 +8 +1 +2
source : rapport du FRR

Premium pension (Suède)

Le régime complémentaire suédois par capitalisation (dit "Premium pension") date de 2002 et est aussi en phase de construction. La crise de 2008 a provoqué une chute sévère des capitaux gérés par les différents fonds de capitalisation que peuvent choisir les futurs retraités, sans conduire à leur « disparition » comme certains l'ont prétendu.

Evolution des capitaux du Premium pension en Mds de Couronnes suédoises
Valeur au 31/12 2002 2003 2004 2006 2006 2007 2008 2009
Capitaux en Mds 59 94 125 192 269 309 232 215
Source "Orange report" , publié chaque année par le régime de retraite suédois

Pour un régime complémentaire par capitalisation

Un régime de base par répartition est incontournable dans la France de 2010. Les données ci-dessus montent qu'il est raisonnable de le compléter comme en Suède ou aux Pays-Bas par un régime obligatoire par capitalisation. Loin des caricatures propagées par les opposants à ce système, les régimes par capitalisation sont tout à fait résilients quand ils sont correctement gérés. Aux particuliers, ils fourniraient en plus une formation à l'économie et une responsabilisation très souhaitables. A l'économie française, ils apporteraient les capacités d'investissement qui lui font actuellement défaut. A titre de comparaison, le seul fonds CalPERS a 60 Mds $ investis dans l'économie californienne contre 20 Mds € pour le FSI dans l'économie française.

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